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通脹預期降溫 油價重挫或引發“蝴蝶效應”

發布時間:2018-11-15 09:52:59    閱讀:4013次

11月13日,WTI原油期貨收跌7.64%報55.69美元/桶,創2015年2月4日(跌8.67%)以來單日最大跌幅,WTI原油期貨已連跌12個交易日,刷新1984年以來最長連跌紀錄。11月9日,WTI原油期貨已較10月3日的高點76.89美元跌逾20%,跌入經濟學定義的熊市。布倫特原油期貨跌6.63%,報65.47美元/桶,創2016年2月9日(跌7.79%)以來最大單日跌幅,自10月3日觸及四年高位86.73美元/桶以來,布油也跌超20%。

作為最重要的工業原料,原油價格將會對經濟增長與通貨膨脹產生影響,與此同時,因通脹與貨幣政策、利率等緊密相連,此輪油價下跌或將對全球宏觀經濟、股市、匯市、大宗商品價格產生影響。

供需前景堪憂拉低油價

本輪油價大跌源于原油市場供需矛盾。11月13日,歐佩克公布了最新月度報告,該組織預計2019年全球原油需求將增長129萬桶/日,較上月預測的少7萬桶。這是其自7月份以來第四次下調預期,當時的預測為145萬桶/日。2019年對歐佩克產原油的需求比先前預期下降更快,主要原因是全球經濟放緩抑制需求,且競爭對手供應激增。

此前,美國總統特朗普的相關表態,被市場指為連日來油價暴跌的“導火索”。特朗普在推特上表示:“基于供應情況,油價應該要低得多。”從今年4月起,特朗普屢屢批評歐佩克人為抬高油價,并從4月至7月基本每個月至少發一條推特要求歐佩克增產來壓低油價。

荷蘭國際集團(ING)商品策略師指出,鑒于明年上半年全球供應過剩可能加劇,歐佩克可能會無視特朗普的指責。據報道,沙特可能考慮在未來解散歐佩克,部分受到來自美國和外部投資者的壓力。與此同時,當前市場愈發對油市過度供應的前景感到擔憂,對沖基金及其他投機者調整倉位,迅速由多轉空。美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示,截至11月6日,基金經理們持有的WTI和布倫特原油凈多頭頭寸降至14個月來最低。

油價“牽一發動全身”

歷史周期中,油價“牽一發動全身”,為各類資產價格調整的“引擎”。

據海通證券10月底發布的《1960年以來原油價格變遷歷史》報告,國際原油價格通常經過10年就會經歷一輪新周期,每一輪周期大概持續10年-20年。每當一輪新的周期開始時,油價漲幅通常可達200%。

油價與美元通常呈負相關性。因國際市場上原油以美元定價,當美元上漲時,原油的貨幣計量值下降,表現為原油價格下跌。自上世紀70年代原油價格實現市場化后,油價下跌周期主要出現三次:1997年亞洲金融危機時,亞洲需求回落,油價下跌;2008年-2009年全球金融危機導致油價暴跌;2014年-2016年:OPEC增產,與美國頁巖油爭奪市場,油價暴跌。而這三個階段期間,美元指數進入上漲周期。

伴隨油價延續連跌勢頭,加之近期金價反彈,截至11月13日,金油比(黃金與石油的價格比)升至4月以來最高水平,1盎司黃金可以買入約21桶WTI原油,為4月6日以來最高。歷史數據顯示,當金油比攀升至30高位時,往往伴隨地緣政治危機或大范圍的金融危機,在過去27年里,金油比指標曾成功預測了四次比較大的危機,1998年和2008年時金油比都大幅上揚。

油價左右多國宏觀經濟。對于極其依賴石油進口的印度,油價大跌或帶來福音,但對于馬來西亞而言則意味著噩夢來臨。石油出口收入占馬來西亞財政收入大頭,馬來西亞前總理納吉布日前警告說,近期的石油跌勢將導致該國的赤字“爆炸”,如果布油低于70美元/桶,該國將面臨巨大的經濟危機。

股市方面,追隨WTI原油期貨一度跌超8%的遭遇,美國能源股13日全線走低,埃克森美孚跌2.29%,雪佛龍跌1.74%,康菲石油跌2.18%,斯倫貝謝跌4.27%,EOG能源跌2.7%。受國際油價暴跌拖累,港股“三桶油”全線收跌。

通脹壓力“緩釋”

值得關注的是,油價是高頻通脹預期的“錨指標”,歷史數據顯示,油價波動與市場對美國長期通脹預期的高頻變化幾乎同步。據申萬宏源數據,2014年以前,全球油價處于100美元/桶以上的較高水平,長期通脹預期也徘徊于2.5%以上高位。2014年以后,伴隨頁巖油產量的快速增加,全球原油供給過剩的局面加劇,油價開始趨于大幅下跌,而長期通脹預期幾乎與油價同時經歷下滑轉折點,并在之后隨之同步震蕩下行。

此次油價暴跌,市場對美國通脹預期降溫。11月13日,10年期國債Tips利差報2.034%,創1月16日以來新低。與此輪油價下跌幾乎同步,該指標自10月9日2.17%高位(5月15日以來高點)開始下滑。

市場分析人士指出,因通脹與貨幣政策、利率等緊密相連,油價上漲往往導致通貨膨脹,增加貨幣需求;不過油價下跌時,貨幣當局并不因為油價下跌而采取擴張性貨幣政策(因其主要任務為反通脹),不過美聯儲或其他央行加息步伐或不再加快。

而美債收益率的核心驅動力也是通脹預期,申萬宏源今年6月預期,油價即將逐步進入中期回落階段,在這一判斷下,預計年內美國PCE(核心通脹指標)同比潛在上行幅度有限,通脹預期難以進一步推升10年期美債收益率,11月13日,10年期美債收益率跌4.1個基點,報3.145%。

目前市場對歐佩克是否減產以及由此帶來的油價走勢產生分歧。瑞銀認為歐佩克將減產,并表示減產的規模可能取決于需求增長,伊朗供應和美國產量。嘉盛集團于11月7日指出,油價已探入預期價位附近,預計未來幾周內,拋售壓力或可緩解。長線來看,高盛認為2020年石油市場將供給嚴重不足,油價長期看漲。然而ING策略師卻表示,國際油價超賣跡象明顯,短期內有反彈修復的需求,但2019年油價下行壓力將會進一步顯現。(來源:中國證券報)

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